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·概 要 ·
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近期美国公布零售数据偏低，不过市场核心矛盾仍然是美国通胀。 3月美国核心通胀季调环比仍在0.4%的高位，而且已经保持了4个月，年化核心通胀仍然在4.9%。与此同时，密歇根大学公布的4月消费者通胀预期调查结果大幅抬升。美国通胀边际上没有明显降温，预计5月继续加息25BP的概率较高，下半年降息概率较低。前期反映的美国软着陆的衰退预期，或面临调整压力，美债利率、美元指数或阶段性再度上行。
中国3月出口超预期，经济修复预期增强，但房地产、消费依然偏弱，短期内实质性的积极政策还需等待，权益市场博弈结构机会，债券利率窄幅震荡。
对比上周（4/7-4/14）全球大类资产价格表现， 上周美国公布3月CPI超预期走弱，但核心通胀韧性仍足，全球股市走强、美元走弱，而美债收益率收涨。 上周领涨的是COMEX铜（2.7%），涨幅紧随其后的是IPE布油期货（2.0%）、标普-高盛商品指数（1.6%）、发达市场股指（1.2%）、新兴市场股指（0.9%）、标普500（0.8%）和恒生指数（0.5%）。上周领跌的是10年美债期货（-1.3%），同样下跌的还有美元指数（-0.5%）和伦敦金现（-0.2%）。黄金价格前半周迅速走高，而到上周五市场回吐情绪较浓厚，最终整周来看，仍是收跌。 国 内方面，股市、债市小幅走强，商品市场收跌。 上周上证综指小幅上涨0.3%，10年国债期货小幅上涨0.2%，南华商品指数下跌0.5%。人民币走强，上周五收盘美元兑人民币汇率在6.85，人民币兑美元涨幅为0.5%。 综合来看，上周大类资产表现上：商品>美股>港股>人民币>A股>中债>贵金属>美元>美债；4月以来资产表现为：商品>A股>贵金属>美股>人民币>中债>港股>美债>美元。 上周，全球股指大多上涨。 其中，巴西IBOVESPA指数领涨，涨幅为5.41%，日经225和韩国综合指数也相对居前，涨幅分别为3.54%%和3.26%。仅有越南胡志明指数和沪深300下跌，跌幅分别是-0.92%和-0.76%，纳斯达克指数涨幅相对较小为0.29%。 从PE-TTM估值来看， 道琼斯工业指数估值回升至历史75%分位数以上，纳斯达克指数仍在历史中位数以上，欧洲和新兴市场股指估值仍在偏低区域。 上周国内指数涨跌互现。 上周国内指数中，全指价值、沪深300价值和恒生指数领涨，涨幅分别为1.82%、1.35%和0.53%。科创50、恒生科技和全指成长领跌，跌幅分别为-2.14%、-1.74%和-1.41%。比较不同风格和规模的指数，价值指数上涨但成长指数均回调；超大盘指数领涨，而小盘指数回调，与前一周相比出现反转。从PE估值来看，沪深300价值估值回升至历史20%分位数以上，沪深300成长和全指成长指数PE估值均低于历史70%分位数，恒生科技估值大幅回落至历史30%分位数以下，恒生指数估值仍在历史中位数以下。 上周国内各行业多数回调。 在9个上涨的板块中，领涨的是有色金属、建筑装饰和传媒，涨幅分别为5.38%、4.44%和3.14%。在下跌的行业中，食品饮料、计算机、农林牧渔领跌，跌幅分别为-5.20%、-4.24%和-3.16%。 行业PE估值位置继续分化。 仅有美容护理仍保持在历史90%分位数以上；有色、银行、煤炭、国防军工均在历史5%分位数以下的底部位置。 从交易指标来看， 上周上证综指和沪深300换手率小幅回落，分别从前一周的0.77%和0.57%回落至0.76%和0.53%。上周新发行混合型基金1支，规模为0.1亿份。两融余额继续上涨，当周环比增加0.52%，当周两融交易金额为1024亿元，仍保持高位。上周北向资金转为净流入，当周共计净流入47.56亿元。 从股债性价比来看， 上周股指大多上涨，带动股债性价比回落。沪深300ERP从5.44%回落至5.25%，中证1000ERP从0.39%回落至0.33%；创业板指ERP从-0.07%回落至-0.11%，中小盘指数ERP从1.70%回落至 1.54%。 上周（4/7-4/14）各期限的国债收益率普遍回落。 10年期国债收益率下降1.8bp至2.83%，10年期国开债收益率下降1.7bp至3.01%。短端的1年期国债利率下降1.9bp，1年期国开债利率上升1.5bp至2.43%。期限利差方面，10Y-1Y国债利差上升0.04bp至62.0bp，3Y-1Y国债利差扩大0.14bp至28.3bp；10Y-1Y国开债利差缩小3.2bp至57.3bp。 从价格表现看，利率债、国债净价指数均上涨。利率债上升0.14%，其中中债国债净价指数上涨0.11%；信用债指数上涨0.05%，企业债净价指数上涨0.10%，今年以来已累计上涨1.21%。此外，货币基金指数上涨0.03%。 中资美元债方面，上周各主要指数转向上涨，房地产美元债指数上涨0.39%，高收益债券上涨0.36%。而债券指数上涨0.08%。此外，金融美元债指数上涨0.15%，企业债指数上涨0.10%。 上周（4/6-4/14），主要经济体国债利率普遍上升。 上周，10年期美债收益率上涨13bp至3.52%，10年期欧元区公债利率上涨24.9bp，10年期英国国债利率上涨20bp。其他海外经济体方面，10年期日本国债利率上涨0.3bp，10年期印度国债利率上涨1bp。 上周（4/7-4/14）， 能源、有色价格上涨，黑色下跌，贵金属、农产品涨跌互现。 其中NYMEX天然气以3.5%的涨幅领先，同样上涨的还有WTI原油（2.8%）、LME铝（2.1%）、LME铜（2.1%）、ICE布油（2.0%）、LME锌（1.5%）、CBOT小麦（1.4%）、COMEX白银（1.3%）和CBOT大豆（0.4%）。而领跌的是DCE焦煤，跌幅高达-12.3%，同样下跌的还有DCE铁矿石（-3.4%）、SHFE螺纹钢（-2.3%）、CBOT玉米（-1.1%）；COMEX黄金先涨后跌。4月以来WTI原油涨幅达9.2%，而DCE焦煤跌幅达-16.6%，DCE铁矿石跌幅达15.3%。 国内Wind商品指数整体上行0.7%。 各板块中，领涨的是非金属建材板块，涨幅为5.9%，同样上涨的板块还有贵金属（1.8%）、有色（1.4%）、化工（1.0%）和谷物（0.8%）。跌幅领先的是农副产品（-2.9%），跌幅紧随其后的是煤焦钢矿（-2.8%）、油脂油料（-2.3%）、能源（-0.5%）和软商品（-0.2%）。 美元指数震荡回落。 虽然上周美元指数延续震荡下跌趋势，最终报收101.58，较前一周下跌53BP。受美元走弱影响，非美货币大多升值，截至4月14日美元兑人民币报收6.85，人民币较前一周明显升值。欧元兑美元继续上涨0.80%，欧元兑美元报收1.10。日元小幅贬值，最终报收1美元兑133.80日元。 ------------------
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